事件:公司发布2017年中期业绩。2017年上半年,公司实现营业收入4.13亿元,同比增长24%;归母净利润为2427万元,同比增长42%,公司归母净利率水平恢复至市场激烈竞争前的正常水平。其中2017Q2营业收入为2.41亿元,同比增长20%,营业利润为2462万元,同比增长59%,受到营业外收入减少与应税所得额增加影响,归母净利润为1938万元,同比下降12%。
   
内外共同发力,传统业务跨越低谷,业绩持续向好。我们判断公司传统数据采集装备业务跨越行业低谷,未来业绩将持续向好,主要源于以下三方面原因:1、行业竞争环境改善,高精度数据采集设备行业进入有序稳定增长期:历经前两年激烈竞争之后,市场格局与产品售价趋于平稳;随着下游应用场景不断扩大,高精度数据采集设备行业进入稳定增长时期。2、研、控、拓三环节共同发力提升公司市场竞争力。研:不断加大研发投入,实现技术升级迭代,提升公司高精度定位技术和测绘装备产品的行业领先优势;控:自主板卡使用率提升以及供应链管理优化实现产品成本的有效控制,公司产品成本优势逐渐显现(2017年上半年数据采集装备毛利率为47.11%,同比提升6.57个百分点);拓:优化内部经销、直销和国际贸易三大销售体系,进一步巩固了公司市场地位。3、股权激励激发员工活力:2016年10月26日公司向符合条件的300名激励对象授予984万股限制性股票,并制订了以公司业绩(2016-2018 年营收不低于7 亿元、8.4 亿元、10 亿元;每年净利润不得低于上一年业绩)与个人绩效结合的考核指标,相关股票分三年陆续解除限售或回购注销(2017、2018与2019年解除限售比例分别为30%、30%与40%)。股权激励使公司经营效益、股权价值与员工利益结合,一方面保障核心团队稳定性,另一方面可以激发员工活力推动公司业务发展。
   
现金收购灵境科技股权,协同发展扩展公司空间数据及技术产品应用新场景,增厚公司业绩。公司拟2.15亿现金收购灵境科技48.57%股权,交易完成之后,灵境科技将成为公司控股子公司。灵境科技主要为旅游景点、展馆、商业场所等多领域提供多媒体展示产品和展馆总体设计及工程实施方案。本次收购完成之后,公司将推动各子公司与灵境科技全面合作,加快地理信息技术产品在智慧旅游市场的开发,逐步拓宽公司技术和方案的应用领域;同时为灵境科技导入公司业已成熟的管理机制、激励机制,并推动灵境科技进一步丰富产品线和加快相关智慧旅游市场的开发整合。公司与灵境科技的协同发展将进一步增厚公司业绩。
   
研发与外延并举,新兴领域布局为公司未来发展提供增量空间。公司围绕空间信息产业链持续推进新产品研发,在ADAS、海洋探测等领域实现了相关产品研发、定型与市场推广;通过投资并购快速进入无人机、无人船、惯性导航、高精度导航地图等业务领域。公司通过研发与外延并举,初步实现了智慧城市、智能驾驶等新兴领域布局,为公司主业未来发展奠定了基础。
   
估值与评级:暂不考虑灵境科技股权收购对公司业绩影响,预计中海达2017-2019净利润分别为0.5亿、0.75亿、1.06亿,同比增长167%、50%、40%;对应EPS为0.11元、0.17元、0.24元,对应当前股价2017-2019年PE分别为103倍、69倍、49倍,建议投资者积极关注。
   
风险提示:高精度行业增速不及预期、新产品新业务市场拓展不及预期、收购灵境科技股权不确定性风险、灵境科技“梦幻九寨”项目受到地震影响。